蒙牛乳业盈利预警：短期调整，长期潜力无限

2月18日，蒙牛乳业（股票代码：002319.HK）对外发布了一则盈利预警公告。公告中提到，由于旗下贝拉米品牌相关的商誉及无形资产出现减值，同时联营企业现代牧业预计会因生物资产及商誉减值拨备而面临净亏损。这两项均属于非现金性质的会计项目减值，将对蒙牛2024年的净利润造成显著同比下滑，进而触发了盈利预警机制。

大额减值计提，释放商誉压力

根据公告内容，此次两项减值，属于“非现金性质”的会计项目减值。行业资深分析人士表示，其中影响较大的是此前蒙牛并购的奶粉资产贝拉米，由于盈利不及预期积累了巨大的商誉压力，此次做大额减值计提，充分释放商誉压力，一次性出清也为其后续发展减轻了负担。

该人士指出，本次减值属于非经营性、非持续性事件，影响的是商誉减值等会计处理影响后的报表端净利润，并不能反映蒙牛实际业务运营层面的核心盈利能力。而公告里的“毛利率和经营利润率同比明显提升......但受两项减值因素影响，预期本集团2024年公司拥有人应占利润将约为0.5-2.5亿元。若剔除上述减值的影响，公司拥有人应占利润同比仍然稳健”的表述,说明公司扣非后净利润表现或超预期。

　　据分析，蒙牛2024年扣除两项非经常性事项后的净利润与2023年48亿元的净利润相比，至少持平。考虑到2024年消费品市场不景气，乳业总体承压的大背景，取得该成绩已实属不易。

　　数据显示，蒙牛乳业2024年上半年净利润同比下滑19%，下半年净利润同比会有显著增加，经营效率会有明显提升，这或许就是蒙牛选择在当前时点一次性出清利空的“底气”所在，也说明蒙牛去年所做的一系列提质增效举措已经取得明显收效。

　　此外，蒙牛也在本次盈警公告明确表示，宣派股息时会剔除两项减值的影响，即蒙牛2024财年对股东的分红不以减值后的报表净利润为基础。按照市场惯例，‌股东分红通常是基于净利润进行，而不是扣非净利润‌。

　　业内人士指出，蒙牛如此“打破常规”的回馈股东，彰显了其对股东回报的重视、现金流稳健和现金储备充裕的底气，更是对自身发展和未来的信心。

　　轻装上阵未来可期

　　分析人士指出，本次商誉减值后，蒙牛的资产结构将更加健康，加上管理层一系列提质增效举措的落地，预期未来可实现更高的净资产收益率(ROE)。

　　近期，各大中外券商也对行业及蒙牛未来发展预期给出肯定评级。华创证券在行业报告中表示，当前乳业板块已走出底部，行业长端逻辑未变。尤其是龙头乳企的供给端优势在原奶周期波动中得以强化，随着企业逐步去库到位、上游相关各类减值随着去化推进逐步收敛，企业经营状况将持续向好。待原奶周期反转、需求回暖甚至催化提价，板块有望迎来业绩与估值双击机会。

　　同时，政策层面的支持也为乳业的回暖增添了信心。2月10日，国务院常务会议指出，提振消费是重中之重，其中健康消费是重点之一。市场普遍认为，乳制品行业作为健康消费的重要组成部分，将受益于政策的鼓励和支持。

　　市场分析人士认为，从去年蒙牛提出“一体两翼”的最新经营战略，在进一步做大做强主体业务的同时，加大大健康和海外业务布局，到如今的果断出尽利空，都显示了对于未来发展的信心。从投资决策的角度来看，企业良好的经营效率叠加政策鼓励、内需改善，都在为市场传递着积极的信号。

市场人士认为，蒙牛此次的减值可以理解为利空出尽，一方面是出于贝拉米婴配粉业务运营不及预期、以及2024年行业奶价下行而带来的上游减值压力，另一方面也是对自身战略优势和经营效率持续提升的信心。多家券商研报显示，中国乳业正在迎来供给出清、格局改善，2025年头部乳制品企业具备较强的利润确定性。