沪深两市成交额突破2万亿元 沪深两市连续18个交易日突破2万亿元

 当沪深两市成交额在2026年3月19日定格于约2.1万亿元,并以此宣告连续第18个交易日站稳2万亿关口之上时,市场参与者感受到的或许已非单纯的亢奋,而是一种对“新水位”的复杂适应。回望仅仅一年多前,单日2万亿的成交额尚被视为牛市冲锋的号角;而如今,它已成为衡量市场是否具备基本活跃度的“及格线”。这种量能级别的跃迁,并非孤立事件。从2025年8月首次出现连续31个交易日破2万亿的纪录,到同年12月至2026年2月再度复制这一超长纪录,再到当前这轮已持续18天(且仍在继续)的活跃期,A股市场的流动性生态正在经历一场静默而深刻的革命。指数或许仍在4000点附近踟蹰,上证综指一季度涨幅仅约2.4%,但水面之下,日均近3万亿、峰值逼近4万亿的成交巨浪,正冲刷并重塑着市场的每一处肌理。这不再是传统意义上由全面牛市驱动的“天量”,而是在指数温和震荡的表象下,由结构性机会、高频交易、政策预期与全球资本流动共同编织的复杂图景。

 流动性的多重引擎:政策、热点与资金结构的共振

 支撑起日均数万亿成交的,并非单一力量的推动,而是多重引擎的共振。首当其冲的是宏观流动性环境的持续宽松。央行维持着“适度宽松”的货币政策基调,通过大规模的逆回购等工具滚动投放资金,确保了银行体系流动性的合理充裕。这种充裕的“水源”,为资本市场提供了最基础的保障。然而,更为关键的驱动力来自于产业政策与资本市场改革的明确指向。“十五五”规划开局之年,政策重心清晰地向新质生产力倾斜,集成电路、人工智能、商业航天、新能源等前沿领域获得了从顶层设计到具体场景应用的全方位支持。工信部推动“人工智能+制造”行动,发改委推出百个重大应用场景项目,这些举措不仅勾勒出清晰的产业蓝图,更在二级市场点燃了持续的结构性行情。

 市场内部,热点的快速轮动与极致分化构成了成交额高企的直接动能。一季度行情呈现出鲜明的“跷跷板”效应:一头是AI算力、存储芯片、CPO(光模块)为代表的科技成长主线,另一头则是贵金属、油气、煤炭等顺周期资源板块。资金在“科技”与“周期”两大阵营间高速迁徙,极少驻足。例如,3月17日,科技硬件板块集体重挫,资金涌入保险等防御板块;次日(3月18日),算力产业链便在阿里云宣布产品涨价等消息刺激下全线爆发,推动创业板指大涨2.02%,而周期板块则普遍承压。这种“电风扇”式的轮动,极大地提升了市场的换手率与成交频率。与此同时,投资者结构的变化不容忽视。量化交易、高频策略的规模日益庞大,它们对市场波动和交易机会的捕捉,在微观层面显著放大了成交额。北向资金尽管在3月一度呈现净卖出态势,但其单日成交额时常占据两市总成交的10%以上,例如3月9日便达到3611亿元,其进退抉择同样加剧了市场的波动与成交。

 结构性行情的狂欢与隐忧:指数平静下的暗流汹涌

 持续的高成交额,描绘出的并非一片普涨的祥和景象,而是一幅“冰与火之歌”般的分裂图景。指数层面的温和——上证综指在4000点至4160点之间窄幅震荡——掩盖了个股与板块间极致的冷暖。整个一季度,万得全A指数在1月份曾大涨5.83%,但与此同时,市场内部的分化触目惊心。1月份有17家公司股价翻番,主要集中在AI应用、商业航天等领域,而同一时期,超过4100只个股在当月底最后一周下跌。这种“赚了指数不赚钱”甚至“指数小涨、个股大跌”的体验,在3月17日达到一个极端:当天超4500只个股下跌,上涨个股仅800余只,市场赚钱效应一度低于20%。

 这种结构性行情本质上是资金在确定性最高的赛道上进行“抱团”与“内卷”。有限的增量资金与庞大的存量资金,共同聚焦于少数几个具备强政策叙事和产业趋势的板块,如AI算力产业链。资金的极度拥挤推高了相关板块的估值,科技产业指数的市盈率一度逼近80倍,远超历史平均水平。而大量缺乏热点加持的传统行业、中小市值公司则陷入流动性相对匮乏的境地。这种分化也催生了另类现象:当主流赛道估值高企后,部分投机性资金开始“下沉”,涌入微盘股进行炒作,进一步加剧了市场的割裂与博弈色彩。高成交额因此成为一把双刃剑:它既是市场活跃、机会频现的证明,也折射出资金焦虑、缺乏长期主线的迷茫。频繁的“深V”走势(日内大幅下跌后拉回)在3月多次上演,正是这种脆弱平衡与高度情绪化交易的直观体现。

 券商的“甘霖”与生态的重塑

 对于资本市场最重要的中介——证券公司而言,持续破万亿的成交额无疑是业绩的“甘霖”。经纪业务与信用业务直接受益于市场活跃度的提升。有研报指出,3月以来证券行业交易量环比提升超过10%,这为券商一季度的业绩提供了坚实保障。两融余额的稳步回升,也带来了可观的利息收入。市场因此将券商板块视为“牛市旗手”,任何关于行业并购整合的消息都能迅速点燃板块情绪。例如,蚂蚁集团收购耀才证券控股权获批的消息,便曾刺激相关板块个股大涨。在政策鼓励行业并购、集中度提升的背景下,叠加市场交投活跃的业绩预期,券商板块在2026年被机构普遍看好,认为有望迎来“戴维斯双击”。

 更深层次看,持续的高成交额正在重塑A股的市场生态。一方面,它吸引了更多元的参与者,包括量化基金、高频交易机构,使得市场定价更为复杂和高效。另一方面,监管层也在适应这种新常态,并出台相应政策引导市场健康发展。例如,转融券规则优化,将市场化申报由“实时可用”调整为“次日可用”,旨在限制高频量化策略的做空效率,平抑市场短期波动。再融资机制的优化,则致力于引导资金更有效地流向科技创新领域。这些举措都表明,监管目标并非简单抑制成交活跃度,而是希望在高流动性的基础上,构建一个更稳定、更支持实体经济的长期良性生态。

 可持续性的叩问:盛宴之后将走向何方?

 面对连续18天、乃至更长时间维持在高位的成交额,一个核心问题浮出水面:这种“万亿常态化”能够持续多久?它的可持续性取决于几个关键变量的演变。

 首先是宏观流动性的边际变化。当前宽松的货币环境是成交活跃的重要基石。任何关于政策边际收紧的预期,都可能迅速改变市场的风险偏好和资金成本。其次是产业热点的接续能力。AI算力、商业航天等主线已经经历了较长时间的炒作,估值高企,需要后续业绩的兑现来支撑。如果业绩证伪或产业进展不及预期,热点退潮可能导致资金暂时“熄火”,成交额随之萎缩。再者是增量资金的入场节奏。尽管市场内部资金活跃,但真正的趋势性行情需要持续的增量资金推动。新开户数据、公募基金发行情况、海外资金流向等,都是观察增量资金的重要窗口。

 从历史经验看,如此高强度的成交活跃期往往难以永久持续。2025年的两轮“连续31天破2万亿”行情,最终都因春节假期、市场调整等因素而中断。当前市场在经历了3月的多次“深V”震荡后,已显露出一定的疲态与观望情绪。3月18日的反弹呈现“缩量”特征,便是一个信号。未来,市场可能从当前的“高成交、高波动、强分化”状态,逐步向“成交适度回落、结构优化、寻找新平衡”的阶段过渡。对于投资者而言,在万亿成交的喧嚣中,或许更需要一份清醒:识别真正具有长期价值的产业趋势,警惕纯粹的概念炒作,在流动性盛宴中保持定力,方能在市场生态的深刻变局中行稳致远。