前海开源基金崔宸龙：新能源产业仍是市场中坚 将持续坚守

说起新能源板块的投资,资本市场的分歧持续加大,尤其是在A股在今年初历经巨震之时,新能源板块也被波及,投资者情绪异常脆弱。保守一方已经从估值和企业经营的角度给出负面评价——担心估值透支危机,担忧价格因素对下游造成冲击。

不过,类似情绪化干扰市场波动的情形在去年首季就曾上演,随后行情的演绎让业界再度调整视角,把行业中长期成长的确定性奉为坚守初衷。作为市场资金的主力,公募基金在2022年虽然新发势头受阻,但从明星基金经理的新发和调仓情况来看,新能源板块依然是必争之地。

特别是去年凭前海开源公用事业、前海开源新经济包揽冠亚军的崔宸龙来说,一季度更是猛加亿纬锂能,继续看好相关行业投资前景。在他看来,投资新能源仍需以中长期视角看待,尤其看好以光伏为代表的生产端和以锂电池为代表的使用端,两者是整个行业的核心发展方向。

资本逃离新能源板块?崔宸龙逆势加仓亿纬锂能

今年以来,股市上的新能源板块赚钱效应不佳,锂电、光伏、新能源车相关指数均有较大回撤。尤其是以锂矿为代表的上游产能出现紧缺之后,外界持续对中游材料及下游整车的投资前景忧心忡忡。

以“锂茅”亿纬锂能为例,今年以来跌势凶猛,截至4月1日收盘,年内跌幅已超过31%,一向见好就收的北向资金也在今年持续逃离该股,Wind统计显示,陆股通持股占比已经从年初的近12%降至近期9%附近。

图示:亿纬锂能陆股通持股占比  来源:Wind

不过,部分机构依然逆势加仓,3月16日,亿纬锂能公布最新一期前十大股东持股统计,结果显示,前海开源崔宸龙逆势加仓该股。

根据亿纬锂能公告,截至2022年3月10日,前海开源公用事业行业股票持有亿纬锂能2071.61万股,相较于该基金去年第四季度末持仓的1283.78万股,今年一季度内已加仓787.83万股,加仓幅度高达61.37%;另外,由他管理的前海开源新经济灵活配置也新进亿纬锂能前十大流通股东序列,持股1223.15万股。

值得关注的是,崔宸龙是2021年的股混“双料冠军”。Wind数据统计,截至去年第四季度末,崔宸龙在管基金总规模达到409.62亿元,其中,前海开源公用事业258.16亿元,前海开源新经济总规模达142.62亿元。

对于锂电板块的看好,崔宸龙认为这是战略性的投资机遇,并表示,在新能源这个大的方向下,看好以光伏为代表的生产端和以锂电池为代表的使用端,两者是整个行业的核心发展方向。同时坚定看好由于技术进步而不断受益的新能源运营商的投资机会。

据悉,前海开源公用事业和前海开源新经济混合的申购上限,自2月28日起分别从3万元和5万元,均提高至100万元,崔宸龙此前已出资申购其管理的两只基金各50万元。

图示:去年以来新能源相关产业指数走向  来源:Wind

事实上,虽然外界对于新能源的投资态度不一,但就目前在市场的吸金强势来看,绝对算是中坚力量。Wind统计显示,去年至今,新能源产业相关指数虽然振幅偏大,但总体涨幅明显,锂矿指数区间涨幅在190.70%、新能源产业指数涨幅在99.17%,大幅领先上证及沪深300同期表现。

估值恐惧掩盖价值光芒,守望者放眼长远不择时

从崔宸龙逆势加仓亿纬锂能的动作中不难看出他对新能源产业布局的信心,用他自己的话来说,在当前市场急跌的情况下,更加需要坚定,不能追涨杀跌。要知道,从年报统计的数据来看,部分龙头个股已经出现在机构净卖出排名前列,但“择时”显然不是他的风格。

“整体的调仓不大,主要是在新能源整个大赛道中做了一些微调,主要是将最近跌幅较大的中长期投资前景优异的公司加大了配置比例。整体仓位没有调整,投资风格保持‘不择时’。”这是崔宸龙在回应近期市场调整要做哪些调仓换股行为的解答,不难看出,他的做法是与部分谨慎派差异鲜明。

根据天相数据的统计,在刚刚结束的2021年公募基金年报统计中,仅亿纬锂能就已被机构累计卖出逾100亿元,净卖出40.82亿元;此外,赣锋锂业、天赐材料、新宙邦等个股也出现在净卖出排名前列。

从股价表现来看,今年第一季度内,前述赣锋锂业、亿纬锂能、新宙邦、天赐材料分别跌逾8.95%、31.83%、28.6%、19.21%。尽管不全是崔宸龙旗下基金的重仓股,但也多为新能源板块的明星成长股,为何崔宸龙能够顶住压力,逆流而上,底气何在?

崔宸龙坦言,他对于估值的研究相对较少,并表示估值是一个没有定论的概念,而且可能会随着市场波动或市场情绪而不断变化。“与其去研究这种没有定论的东西,我可能花更多时间在研究更加确定的,比如说‘一家公司未来10年甚至20年之后是一个什么样子’这种问题上。如果它能够实现我预计的发展目标,它大概会是什么样的空间水平,然后再回看目前的市值算出中长期回报率。”

而对于行业内公司的核心价值及成长性,崔宸⻰表示,此次股价层⾯波动主要由基本⾯之外的因素所造成,⽽新能源⾏业与公司的基本⾯均较为健康。对于新能源这⼀硬科技⾏业⽽⾔,短期股价波动、盈利波动并不意味着⾏业基本⾯出现质变,“短期下跌反⽽可能是我个⼈在中⻓期投资阶段较好的布局时点。”

事实上在2021年第⼀季度,崔宸⻰所管理的基⾦已遭遇过⼀次较⼤下跌,前海开源公⽤事业第⼀季度的最⼤回撤率达到-21.79%。在⼤幅回撤的压⼒下,崔宸⻰依然认为,⽆论是锂电池、光伏还是⻛电等⾏业,从基本⾯的情况来看,⾏业潜在需求较为旺盛,且现有产能远未满⾜潜在需求,整个⾏业仍处于欣欣向荣状态,因此坚持重仓新能源领域。

从中长期角度挖掘好公司,学以致用扩展“能力圈”

坚定看好一个行业,并持之以恒贯彻自己的投资风格,这在当今公募界实属可贵,更难得的是,出身材料科学的他亦在基础科研和产业端具有敏锐洞察力,兼具产业背景和投资经验,这在圈内并不多见。

他曾在接受媒体记者采访时坦言,基金经理是需要通过不断学习,来扩展能力圈的。之所以这样做,是因为时代及产业都在快速变化,如果丧失持续学习的能力,很难跟上行业发展的脚步。

2021年第四季度,崔宸龙旗下前海开源新经济前十大重仓股中新进四维图新,并在前一季度基础上加仓法拉电子,此外还配置了欣旺达、盾安环境。不得不说,他本人的投研触角并未拘泥于单一行业或赛道,也注重以新能源为代表的硬科技相关赛道,总结其他行业的研究方法进行深度学习,拓展自己的能力圈。

实践证明,上述个股均在去年第四季度收涨,Wind统计显示,家用电器行业个股盾安环境季内涨幅高达133.39%,法拉电子季内涨幅46.75%。崔宸龙近期表示,也在学习医药或消费的知识,但殊途同归,好的投资业绩都离不开对好公司的选择和把握。

那么,有关崔宸龙的选股逻辑是怎样的,在他眼里什么样的公司算作好公司?

大道至简,崔宸龙认为,好公司的定义就是要具备持续创新能力和竞争力。前者在于具有持续创新能力,能够引领整个行业往前走,生命力旺盛。在行业做大的同时,保持领先地位,享受更多利润。后者需要企业具备核心竞争力,技术或产品较难被替代。时刻关注公司竞争壁垒,因为一旦被对手超过,可能内在价值、未来成长空间和确定性会下降。

崔宸龙表示,自己做投资看的时间周期会比较长,不会以比较短期的,比如几个月甚至一个季度的角度去选股。很多可能由于短期行业因素或基本面外的因素影响,导致短期业绩不及预期,从而被市场抛弃的公司,但是经过我的分析,如果它没有影响到公司中长期的发展前景,其实在这些被市场抛弃的时候,反而是长期布局的好时点。

三大行业给出投资建议,倡导投资者理性投资

当然,在挑选好公司的同时,投资也需要“避雷”,在崔宸龙看来,“踩雷”会让自己的投资有清零的风险,因此要去伪存真,同时也倡导投资者理性投资。

“其一,一个公司的产品或者技术是造假的。这个肯定是暗藏清零的风险,因为它所有的东西都建立在虚假、虚无的基础上。其二,一些过去看起来很好的产品或过去具有优势的技术在行业发展大的浪潮之下将会被颠覆或淘汰。”崔宸龙表示,这些公司的产品或技术具有很大的风险。

但他指出,看好的公司就一定要重仓买入,做到知行合一。但是,现阶段的新能源行业仍存在波动的可能,崔宸龙建议投资者长长期视角出发理性投资,不进行短期的、盲目的投资,避免不必要的亏损。

对于后市的看法,崔宸龙表示,新能源行业的基本面未发生变化,坚定看好投资价值,并表示,两年内,隔膜利润率最为稳定,其他环节都有比较大的不确定性。“未来几年油价将保持相对高位,促进新能源行业快速发展,可能使得新能源在发电量和能源结构中的占比提升速度超出大家的一致预期。”

在光伏领域,未来的成长空间很大,潜在的实验室储备技术也比较多,所以可能会有很多新技术不断涌现,“从技术上来看,光伏行业目前确定性较高的是电池环节中的异质结技术,但目前基于成本顾虑,进展不是特别快,但相信两年之内应该就能有大批量生产。”

在新能源车领域,预期技术路线变化较多,主要可以从正负极材料进行改进。整体而言,锂电可以改进的地方很多,长期的技术潜力空间非常大,不用特别担心短期的一些结构变化。

此外,崔宸龙认为,智能车也是很好的投资方向,但据目前研究情况来看,传统制造业中智能化应用较少。需要待未来电车成为销售主力军时,智能化发展将会更快。“目前智能化仍有很大发展空间,但可选标的较少,且行业处于发展初期,竞争格局变化可能性较大,因此目前配置较少。”